Tsr что это

Лучший способ оценки эффективности | Большие Идеи

Совокупный доход акционеров (total shareholder return, TSR) — определяющий показатель оценки деятельности публичных компаний. За последние двадцать лет величина вознаграждения директоров в виде акций и опционов стала зависеть не от временных промежутков, а от достигнутых результатов. TSR превратился в критически важный элемент выстраивания корпоративных отношений и формирования компенсаций и начал влиять на процесс управления. TSR называют нейтральным рыночным критерием: с его помощью можно понять, как создается стоимость, а также этот показатель не дает маневр управленцам для финансовых махинаций. Но насколько это верно?

В отличие от показателей роста выручки или прибыли в расчете на акцию, TSR зависит от ее цены и поэтому отражает ожидания инвесторов о том, что произойдет в результате тех или иных управленческих решений. Этим он привлекателен. Но проблема в том, что TSR зависит как от эффективности стратегических и операционных решений управленцев, так и от распределения средств — а именно выплаты дивидендов и обратного выкупа акций. Поскольку фирмы теперь распределяют не половину операционного дохода между акционерами (в основном за счет дивидендов), как было раньше, а весь операционный доход целиком (главным образом, за счет обратного выкупа акций), нужно учитывать неоднозначную природу TSR.

ИДЕЯ КОРОТКО

Проблема

Совокупный доход акционеров (TSR) стал определяющим показателем оценки деятельности компании. Но в нем учитывается как результативность стратегических и операционных управленческих решений, так и эффект, полученный при распределении денежных средств.

Более точный показатель

Применяя новый показатель — доход акционеров от основной операционной деятельности (cosr), — компания делает упор на стоимости, которая создается в процессе основных операций. COSRне наказывает и не вознаграждает руководителей за их решения о выплате дивидендов или обратном выкупе акций.

Влияние

Фирмы, использующие COSR, выдвигают на передний план операционную эффективность, меньше зависят от финансового инжиниринга и перераспределения средств и делают процесс компенсаций более справедливым.

Ниже мы расскажем о том, почему с помощью TSR не всегда удается просчитать стратегическую и операционную эффективность, и предложим взамен другой показатель — доход акционеров от основной операционной деятельности (core operating shareholder return, COSR). Этот показатель позволяет компании сделать упор на стоимости, которая создается в ходе основных операций, и он не наказывает и не вознаграждает руководителей за их решения о выплате дивидендов и обратном выкупе акций. Новая метрика как минимум может дополнить TSR, предоставляя компании возможность точнее оценить операционную эффективность. Мы также предлагаем комплексно взглянуть на революционные изменения в сфере обратного выкупа акций, выделив фирмы, которые перераспределили наибольшую стоимость — как положительную, так и отрицательную — за счет этого способа возврата средств. Кроме того, мы проанализируем, какую стоимость получили или потеряли акционеры, которые провели обратный выкуп акций за последние двадцать лет. Вердикт крайне негативный.

УЗКИЕ МЕСТА TSR

С помощью TSR рассчитывается доходность долгосрочного инвестора за определенный период с учетом колебаний цен акций и выплат дивидендов. Например, если акция в начале года стоила $100, а в конце — $110 и принесла дивиденды в размере $2, то ее TSR равен 12%: (10 + 2) / 100 = 12%. Что тут может быть не так?

При вычислении TSR за несколько лет необходимо выяснить, что инвесторы будут делать с получаемыми дивидендами. Допустим, например, что акционеры реинвестируют их в акции компании. Чтобы рассчитать TSR за выбранный период владения акциями, необходимо сложить прирост в цене акции с общей стоимостью дивидендов, реинвестированных в активы компании, и поделить полученную сумму на стартовую цену акций. Однако акционеры очень редко реинвестируют дивиденды в акции; следовательно, подобное допущение усиливает влияние динамики цен акций по отношению к рынку, что довольно далеко от реальности.

Предположим, что акция принесла дивиденды, а впоследствии ее прибыльность оказалась ниже средней. Низкие показатели акции усугубятся TSR, так как предполагается, что дивиденды будут реинвестированы обратно в компанию, а не в более эффективную альтернативу. Напротив, TSR компании, лидирующей на рынке, станет выше из-за предположения, что акционеры начнут реинвестировать средства в акции компании с высокой доходностью. Это предположение, однако, противоречит фактическому поведению акционеров, которые постоянно вкладывают дивиденды в акции других компаний.

Проблемы, связанные с TSR, этим не ограничиваются. Основная сложность в том, что при расчете TSR распределение средств в виде дивидендов и обратного выкупа акций ошибочно считают источником создания стоимости. Но обратный выкуп — это просто распределение денежных средств, с помощью которого фирмы приобретают свои же собственные акции. Хотя компании, реинвестирующие в те же финансовые активы, надеются тем самым поднять цену (со стороны это выглядит так, как будто руководство знает, что акции недооценены), подобное действие не оказывает воздействие на стоимость. Оно больше сродни вложению средств в ценные бумаги.

Хотя обратный выкуп акций и не влияет на стоимость напрямую, он помогает распределить ее между акционерами, поскольку цена акций не всегда отражает их фактическую стоимость. Когда фирма проводит обратный выкуп, стейкхолдеры принимают решение, стоит ли их продавать или нет. Если компания приобретает акции, фактическая стоимость которых $100, по цене в $90, при обратном выкупе стоимость акций переходит от тех акционеров, кто продает, к тем, кто отказывается от продажи. Напротив, когда фирма покупает акцию не вовремя — например, по цене в $110 при ее фактической стоимости в 100$, — стоимость переходит от тех, кто не продает, к продающим.

Проведен ли выкуп акций в удачное время, становится ясно только впоследствии, когда их цена растет или снижается. В TSR учитывается не только тайминг, но и эффективность операционных и стратегических решений. При этом TSR напрямую зависит от того, успешно или нет руководители выбрали время обратного выкупа, и этот фактор может отражаться на их компенсации.

COSR устраняет эти проблемы, исключая подобные узкие места. Во-первых, мы уже не считаем, что дивиденды будут реинвестированы в те же финансовые активы компании. Мы исходим из того, что они будут вложены в среднерыночный индекс. Это позволяет модифицировать TSR еще одним способом: мы предполагаем, что средства, потраченные на выкуп акций, тоже инвестированы в данный индекс. Если первое изменение TSR просто заменяет ошибочное допущение на более точное, то второе является более значимым. Оно создает альтернативный мир, в котором деньги, выделенные на обратный выкуп акций, считаются не вложением средств в ценные бумаги, а дивидендами, выплаченными акционерам.

Механизм этого довольно прост: чтобы рассчитать COSR для выбранного периода, сложите конечную цену акции, общую стоимость дивидендов, вложенных в компании из списка S&P 500, и сумму, потраченную на обратный выкуп акций, которая теперь считается вложенной в S&P 500. Затем разделите полученное число на стоимость акции в начале периода. При использовании TSR вся биржевая стоимость связана с движением цены акций (в начале и в конце торгов), но эффективность перераспределения денежных средств отделена от цены акции.

Чтобы понять, насколько важны эти изменения, рассмотрим пример IBM. Ее TSR за двадцать лет составляет 132%, что в разы ниже доходности компаний из S&P 500, которая равна 332%. Просто предположим, что выплаченные дивиденды вложены не в акции IBM, а в активы компаний из списка S&P 500, и тогда прибыль инвесторов увеличивается на 94%. Если внести поправку на низкую эффективность обратного выкупа, прибыльность увеличивается еще на 237% — и тогда COSR составит 463%. Иными словами, допущения, лежащие в TSR, маскируют удивительно высокую эффективность, с которой IBM управляет большими денежными потоками, поступающими от ее деятельности.

советуем прочитать

Выйти из оцепенения

Макграт Гюнтер Рита,  Макмиллан Иэн

Почему у вашей компании ничего не получается

Рон Каруччи

Титаническое усилие

Евгения Чернозатонская

Как повлиять на мнение аналитиков

Гройсберг Борис,  Джордж Серафейм,  Нитин Нория,  Пол Хили

Об авторах

Марк Иган (Mark Egan) — доцент финансов в Гарвардской школе бизнеса.

Михир Десаи (Mihir Desai) — профессор финансов в Гарвардской школе бизнеса и профессор юриспруденции в Гарвардской школе права.

Скотт Мэйфилд (Scott Mayfield) — старший преподаватель финансов в Гарвардской школе бизнеса.

Войдите на сайт, чтобы читать полную версию статьи

советуем прочитать

Нездоровый разговор: чем опасны частные обсуждения дел компании

Эми Эдмондсон

Как избежать карьерной смерти

Мишель Бентон

Могу ли я позволить себе сменить работу?

Уитни Джонсон

Лучшие статьи о публичных выступлениях

TSR Total Shareholders Return - Финансовый словарь смарт-лаб.

• смартлаб
• >
• финансовый словарь
• >
• TSR Total Shareholders Return

TSR (Total Shareholders Return) — показатель суммарного дохода акционеров (прирост капитала плюс дивиденды).

TSR складывается из: прироста курсовой стоимости акции в % + дивидендная доходность %, полученная на акцию

TSR = ((P1-P0)+D)/P0)*100%

где

P1- цена акции на конец периода
P0 — цена акции на начало периода
D — дивиденты

Плюсануть 0 Править статью +Добавить статью Как выбрать брокера?

ФосАгро

21:02•Созерцатель

baobab, ну тут пардон, решение публикуется в течении определённого времени разве 21го дня? я не про информацию а про решение совета директоров. почему оно не опубликовано а на его основании информа...

Сбербанк

20:59•PP PP

Revived, МСФОшный убыток 2022 раза в три превышает прибыль 2022

Доллар рубль

20:58•BergHaus

17shka, а что у тебя в коробке было? куда на пробы приходить?

Globaltrans

20:57•stanislava

Сильные операционные результаты РЖД окажут поддержку акциям Globaltrans - Синара Globaltrans: в феврале увеличились погрузка на сети РЖД и грузооборот РЖД сообщила операционные результаты за фев. ..

РЖД

20:57•stanislava

Сильные операционные результаты РЖД окажут поддержку акциям Globaltrans - Синара Globaltrans: в феврале увеличились погрузка на сети РЖД и грузооборот РЖД сообщила операционные результаты за фев...

Лукойл

20:57•baobab

Алексей — Трейдинг, 400тыс тонн в месяц, вестимо?

натуральный газ

20:54•Gato

Вниз на сколько может сходить?

Политсрач

20:51•Александр Сережкин

Г. Зюганов об СВО — В воскресных передачах я еще раз внимательно прослушал ключевые позиции, с которыми Президент выступил в своем Послании. Затем Владимир Владимирович ярко выступил на 200-тысячном . ..

Финам

20:50•Alexander Kras

ФИНАМ лег Привет. У кого Финам? Лег брокер? Авто-репост. Читать в блоге >>>

ОГК-2

20:35•ValeraShelomov

no name, спешат рубли потратить, пока не девальвировалось

Чтобы купить акции, выберите надежного брокера:

Общий доход акционеров (TSR): определение и формула

Что такое общий доход акционеров (TSR)?

Общий доход акционеров (TSR) — это мера финансовых результатов, показывающая общую сумму, которую инвестор получает от инвестиций, в частности, акций или акций. Чтобы получить общую сумму, обычно выражаемую в процентах, TSR учитывает прирост капитала и дивиденды от акций; это может также включать специальные распределения, дробление акций и варранты. Каким бы способом он ни рассчитывался, TSR означает одно и то же: общую сумму того, что акции вернули тем, кто вложил в них средства.

Ключевые выводы

• Совокупный доход акционеров (TSR) — это показатель финансовых результатов, показывающий общую сумму, которую инвестор получает от инвестиций, в частности, акций или акций.
• Общий доход акционеров Факторы прироста капитала и дивидендов при измерении общего дохода, генерируемого акциями.
• Формула расчета TSR: {(текущая цена - цена покупки) + дивиденды} ÷ цена покупки.
• TSR представляет собой легко понятную цифру общих финансовых выгод, получаемых акционерами.
• TSR является хорошим показателем долгосрочной стоимости инвестиций, но он ограничен прошлыми результатами, требует инвестиций для создания денежных потоков и может быть чувствителен к волатильности фондового рынка.

Общая доходность акционеров (TSR)

Инвестор зарабатывает на акциях двумя основными способами: приростом капитала и текущим доходом. Прирост капитала — это изменение рыночной цены акции с момента ее покупки до даты продажи (или текущей цены, если она все еще находится в собственности) — другими словами, прибыль. Текущий доход — это дивиденды, выплачиваемые компанией из своей прибыли, пока инвестор все еще владеет акциями.

При расчете TSR инвестор может учитывать только те дивиденды, которые он фактически получил или имел право на получение. Например, они могут владеть акциями в день выплаты дивидендов, однако они получают дивиденды только в том случае, если они владели акциями на дату экс-дивидендов или до нее. Следовательно, при расчете TSR инвестору необходимо знать экс-дивидендную дату акции, а не дату выплаты дивидендов.

Дивиденды, которые представляют собой распределение части прибыли компании среди определенных категорий акционеров в расчете на одну акцию, могут включать программы обратного выкупа акций, единовременные выплаты и регулярные ежеквартальные или полугодовые денежные выплаты.

TSR наиболее полезен при измерении с течением времени, поскольку он показывает долгосрочную стоимость инвестиций, что является наиболее точным показателем для оценки успеха для большинства индивидуальных инвесторов.

Примеры общего дохода акционеров (TSR)

Общий доход акционеров рассчитывается как общее повышение цены акций на акцию плюс любые дивиденды, выплачиваемые компанией в течение определенного измеряемого интервала; эта сумма затем делится на первоначальную цену покупки акций, чтобы получить TSR.

В виде математического уравнения это будет:

 ОСР "=" ( Текущая цена − Цена ) + Дивиденды Цена \begin{align}&\text{TSR} = \frac { ( \text{Текущая цена} - \text{Цена покупки} ) + \text{Дивиденды} }{ \text{Цена покупки} } \\\end{ выровнено} ​TSR=Цена покупки (текущая цена − цена покупки) + дивиденды​

Гипотетический пример TSR

В качестве примера предположим, что инвестор купил 100 акций компании по цене 20 долларов за акцию (при общей сумме инвестиций 2000 долларов). Акции, которыми они все еще владеют, сейчас торгуются по 24 доллара за акцию. С тех пор как инвестор купил акции два года назад, компания выплатила в общей сложности 4,50 доллара в виде дивидендов на акцию.

Какова TSR инвестора за эти два года? Он будет рассчитываться как

• $24 - $20 (текущая цена акции минус первоначальная цена покупки) = 4
• плюс $4,50 (сумма дивидендов на одну полученную акцию) = 8,5
• разделить на $20 (первоначальная цена покупки одной акции) = .425
• умножьте на 100, чтобы получить процент = 42,5%

Таким образом, TSR составит 42,5%. В виде уравнения:

 ОСР "=" ( ( $ 2 4 − $ 2 0 ) + $ 4 . 5 0 ) ÷ $ 2 0 "=" 0 . 4 2 5 × 1 0 0 "=" 4 2 . 5 % \begin{align}\text{TSR} &= \big ( (\$24 - \$20) + \$4,50 \big ) \div \$20 \\&= 0,425 \times 100 \\&= 42,5\% \\ \ конец {выровнено} TSR​=((24$−20$)+4,50$)÷20$=0,425×100=42,5%

Примечание. Если вы предпочитаете думать о TSR в долларовом выражении, а не в процентах, вам просто нужно выполнить первые два шага, описанные выше, чтобы получить 8,50 доллара на акцию в качестве общего акционерного дохода, также известного как «денежная стоимость дохода на акции», как это называется в этой форме. 

Реальный пример TSR

В 2020 финансовом году корпорация Microsoft (MSFT) имела TSR 59,4% для инвесторов, которые держали ее в течение всего этого периода. Из этой суммы 57,6% пришлось на рост стоимости акций, а 1,8% было возвращено в виде дивидендов.

Преимущества и недостатки совокупного дохода акционеров (TSR)

TSR лучше всего использовать при анализе венчурного капитала и прямых инвестиций. Эти инвестиции обычно включают в себя несколько денежных вложений в течение всего жизненного цикла бизнеса и единственный отток денежных средств в конце через первичное публичное размещение (IPO) или продажу.

Поскольку TSR выражается в процентах, этот показатель легко сопоставим с отраслевыми эталонами или компаниями в том же секторе. Однако он отражает прошлую общую прибыль для акционеров без учета будущих доходов.

TSR представляет собой легко понятную цифру общих финансовых выгод, получаемых акционерами. На рисунке показано, как рынок оценивает общую производительность компании за определенный период времени. Однако TSR рассчитывается для публичных компаний на общем уровне, а не на уровне подразделений. Также TSR работает только для инвестиций с одним или несколькими поступлениями денежных средств после покупки. Кроме того, TSR ориентирован на внешний мир и отражает восприятие производительности рынком; следовательно, на TSR может отрицательно повлиять, если цена акций фундаментально сильной компании сильно пострадает в краткосрочной перспективе по какой-либо причине, например, из-за негативной рекламы или необычного поведения или настроений на фондовом рынке.

TSR не измеряет абсолютный размер инвестиций или их доход. По этой причине TSR может отдавать предпочтение инвестициям с высокой доходностью, даже если сумма дохода в долларах невелика. Например, инвестиция в 1 доллар, приносящая 3 доллара, имеет более высокий TSR, чем инвестиция в 1 миллион долларов, приносящая 2 миллиона долларов. Кроме того, TSR нельзя использовать, когда инвестиции генерируют промежуточные денежные потоки. Кроме того, TSR не учитывает стоимость капитала и не может сравнивать инвестиции в разные периоды времени.

Плюсы

• Простота расчета, простота понимания

• Более полная оценка стоимости инвестиций

• Простота сравнения с другими компаниями или эталонами

• Хороший показатель долгосрочной эффективности

Минусы

• Ограничено прошлыми показателями, нет ощущения будущих доходов

• Действует только для инвестиций с притоком денежных средств

• Чувствителен к настроению фондового рынка

• Не отражает размер инвестиции

Что такое совокупный доход акционеров?

Общий доход акционеров (TSR) — это способ оценки эффективности инвестиций. Он учитывает прирост капитала и дивиденды для измерения общей прибыли, которую инвестор получает от акций.

Как измеряется TSR?

TSR, сокращение от общего дохода акционеров, измеряет повышение цены акций плюс общую сумму, выплаченную в виде дивидендов на акцию, за определенный период времени.

Как рассчитать общий доход акционеров?

Чтобы рассчитать общий доход акционеров (TSR), сначала вычтите текущую цену акции за акцию из цены, первоначально уплаченной за нее. Затем добавьте сумму дивидендов в долларах, полученных на акцию, наряду с любыми другими специальными распределениями или выплатами (например, в результате выкупа акций). Разделите эту сумму на цену покупки акций за акцию. Умножьте на 100, чтобы получить процентное значение TSR.

Итог

Общий доход акционеров (TSR) — это способ определить, сколько принесли вам ваши инвестиции — сколько дополнительных денег ваш капитал заработал за определенный период времени. Он учитывает как повышение стоимости акций, так и дивиденды, выплачиваемые по этим акциям. У него есть свои ограничения — у какой финансовой метрики их нет? — но в целом он дает более полное представление о доходе от акций, чем просто измерение прироста цены акций.

Общий доход акционеров - пояснение

Что такое общий доход акционеров?

Автор Джейсон Гордон

Обновлено 17 апреля 2022 г.

• Маркетинг, реклама, продажи и PR

  Принципы маркетинга Продажи Реклама Связи с общественностью SEO, социальные сети, прямой маркетинг

• Бухгалтерский учет, налогообложение и отчетность

  Управленческий и финансовый учет и отчетность Налогообложение бизнеса

• Профессионализм и карьерный рост
• Право, сделки и управление рисками

  Правительство, правовая система, административное право и конституционное право Юридические споры - гражданское и уголовное право Агентское право HR, занятость, труд и дискриминация Субъекты бизнеса, корпоративное управление и собственность Деловые операции, антимонопольное право и право ценных бумаг Недвижимость, личная и интеллектуальная собственность Коммерческое право: договор, платежи, обеспечительные интересы и банкротство Защита потребителя Страхование и управление рисками Иммиграционное право Закон об охране окружающей среды Наследство, поместья и трасты

• Управление бизнесом и операции

  Управление операциями, проектами и цепочками поставок Стратегия, предпринимательство и инновации Деловая этика и социальная ответственность Глобальный бизнес, международное право и отношения Деловые коммуникации и переговоры Менеджмент, лидерство и организационное поведение

• Экономика, финансы и аналитика

  Экономический анализ и денежно-кредитная политика Исследования, количественный анализ и принятие решений Инвестиции, трейдинг и финансовые рынки Банковское дело, кредитование и кредитная индустрия Деловые финансы, личные финансы и принципы оценки

• Курсы

+ Еще